EBET易博端午假期前，小微盘股的集体异动下A股出现一定程度调整。休市过后，市场6月将如何表现呢？

　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，虽然节前市场出现一定程度调整，但小微盘股节前最后一个交易日出现反弹，端午后也有反攻可能。同时，随着利好政策出台，叠加海外风险因素逐步收敛，市场估值水平或将逐步抬升。

　　国泰君安证券表示，节前国内股市持续调整，在严监管与退市风险预期下两市成交意愿走低，中小市值股票再次出现重挫，但对整体市场而言，交易冲击不会是一个持续的状态，市场调整提供逆向布局时机，不确定性的降低会推动股市“进二退一”式的震荡上升。

　　“接下来，盈利预期的向上修正以及政策的推进，可能会成为市场的上行动力。随着估值水平逐步回到与当前流动性、盈利相匹配的水平，预计市场行情有望修复到去年的乐观水平。”光大证券称。

　　兴业证券表示，当前经济底部已逐步明朗，但经济修复的路径或较为温和，而非“V形”反转。在此背景下，大盘龙头作为各行业中具备竞争优势的标杆，在未来一个阶段其超额收益或仍将持续。

　　“现阶段投资重点在蓝筹股，除传统大盘价值外，还可加大对科技蓝筹的配置。”国泰君安证券称。

　　展望后市，当下内需偏弱、结构性景气依赖外需的盈利结构没有改变，流动性环境未出现边际改善，存量资金有小幅流出迹象。投资者可聚焦绩优，静待改善。

　　具体而言，上周A股ST板块与微观股带动中小盘出现显著下跌，证监会相关负责人对此回应解释说明后，市场情绪疏解，中小盘整体流动性恢复正常。6月7日，国务院常务会议指出，着力推动已出台政策措施落地见效，继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施。市场对新一轮房地产供给侧政策预期再起。

　　海外方面，欧洲央行降息后欧央行表态不对任何特定利率路径做预先承诺，投资者对后续连续降息期待有所调整。

　　配置方面，鉴于市场风偏降低、前期涨幅累积的交易性因素影响，红利、出口链均需进一步聚焦最强品种。红利优选必需品属性、低盈利波动、低业绩下修压力品类，关注公路、动力煤、白电、火电、核电等；出海方面，应关注更加安全的方面，包括电网设备、商用车、船舶、光模块等。

　　小微盘波动加大的背景下，活跃资金也开始逐渐放弃短线交易，市场持续缩量。叠加有关量化监管、银行禁止代销私募产品等传闻，市场又一次进入缩量博弈局面，开始交易悲观预期。

　　与此同时，大国博弈继续升温，各种领域的政策限制严重冲击了场内资金的交易情绪，而随着非农数据公布，美联储降息预期一拖再拖，全球资本市场依然有流动性压力。

　　操作层面，小微盘股上周最后一个交易日出现反弹，端午后也有反攻可能，但新国九条带来的新趋势难以逆转，流动性分配方向已成定局。短期市场处于混乱过渡期，围绕中线布局更稳妥。

　　具体方向上看，高股息方向继续稳中求进，科技自主可控方向也获得资金青睐，上述两个方向依然是中线占优的选择。

　　此外，在黄金储备数据公布叠加美非农就业数据超预期的背景下，有色节后大概率会有压力。对于出口方向，虽然海关最新的进出口数据表现亮眼，但大国博弈下政策限制会持续不断，可侧重于出口更可控的方向。

　　展望后市，市场调整提供逆向布局时机，不确定性的降低会推动股市“进二退一”式的震荡上升。

　　节前国内股市持续调整，在严监管与退市风险预期下两市成交意愿走低，中小市值股票再次出现重挫，中证2000周跌幅超7%，微盘股指数跌超10%。监管态度与政策取向对投资结构是重要的，它在很大程度上影响了不同资产、风格结构、行业板块间共识凝聚的能力以及交易不确定性的分布。

　　但对整体市场而言，交易冲击不会是一个持续的状态，经济社会不确定性降低是2024年股市投资的关键动力，尤其是对于调整了3-4年之久的中国蓝筹股而言，交易结构出清与悲观预期出清。同时，积极变化正在出现，中央财政进入扩张周期，着手干预地产风险，新一轮体制改革呼之欲出。

　　配置方面，在过去强调融资功能的市场准入退出机制下，绩差小盘股有较为稳定的壳价值预期，市场交易侧重小盘股业绩想象和主题炒作空间，忽略了退市可能带来的资本价值坍塌，这一点如今开始修正。并不是中小市值股票缺乏机会，而是投资策略需考虑经营质量与公司治理，股市也在迈向新阶段。

　　行业方面，经济社会不确定性降低，风险偏好总体不高，现阶段投资重点在蓝筹股，除传统大盘价值外，可加大对科技蓝筹的配置。

　　目前，市场重回弱势震荡市。短期市场正在反映三季度扰动因素增加的担忧，如出口增速可能回落，房地产刺激效果的持续性存疑，海外政治周期引发市场波动等。

　　具体而言，2024年基本面乐观预期发酵，需要内外需共振改善，这是因为一方面房地产投资仍在调整期，另一方面，2024年制造业供给释放的压力仍普遍存在。

　　4月以来，A股“高切低”行情，指数中枢小幅提升。国内稳增长二季度蓄势，下半年开始落实为实物量；海外库存周期二季度支撑出口增速上行。而目前，中期基本面预期下修，外需三季度可能明显回落；三季度海外层面的主要矛盾可能是政治周期扰动。

　　配置方面，广义高股息资产是2024年的主线，继续建议投资者底仓配置。同时，可重点关注电力、煤炭、有色、银行、核心白酒等。港股相对A股调整进程更快，短期反弹也大概率更早到来，继续提示港股高股息和互联网回调积极布局。

　　首先，从基本面来看，龙头优势或仍将延续。对于本轮，当前经济底部已逐步明朗，但经济修复的路径或较为温和，而非“V形”反转。在此背景下，大盘龙头作为各行业中具备竞争优势的标杆，在未来一个阶段其超额收益或仍将持续。

　　其次，从资金面来看，大盘龙头、核心资产统一战线的重塑刚刚开始。当前的资本市场环境下，一方面ETF、险资等成为市场重要的增量资金来源，另一方面小盘股、“壳价值”的炒作受到抑制，共同推动市场向大盘龙头聚焦，高胜率投资正逐步成为全市场各路资金的共识。

　　因此，随着经济温和修复、龙头盈利优势凸显，大盘龙头风格仍将是超额收益的重要源头。

　　行业配置方面，建议关注五条线、家用电器：出口延续高景气，且地产政策催化修复预期强化；2、电子：全球消费电子周期回升，AI算力建设提速支撑核心环节景气；3、基础化工：未来预期边际好转，关注涨价品类的投资机会；4、电力设备及新能源：悲观预期有望修复，关注出海+困境反转逻辑；5、生猪养殖：看好猪价进入上涨趋势后的右侧逻辑。

　　铜油比的变化，是判断全球经济复苏在上半场还是下半场的重要观察变量。正因为如此，当美元信用扩张时，大宗商品反应金融属性，铜比油强，铜油比会攀升。近期铜价大跌，油价触底回升，可能是复苏进入下半场的重要特征。全球需求改善，推动中国出口超出预期。

　　出口方面，由于当前内需相对稳定，出口增速对于工业企业和整体A股盈利的影响比较大，二三季度在需求改善和同期低基数的影响下，出口增速有望进一步反弹，对A股的盈利稳定会产生积极影响。

　　部分全球份额提升的细分领域出口链股票业绩能可能会进一步加速，股价仍有望表现强。除此之外，如果后续确实出现了经典的铜价滞涨，油价上涨铜油比下降的局面，那么石化以及化工领域的投资机会值得重点关注。

　　从出口结构来看，推荐投资者关注出口竞争力较快提升、海外库存回补、出海进程加速的有色化工、家电、纺服、轻工、机械等行业。

　　近期大小盘显著分化，本质在基本面剪刀差（本轮地产周期下行阶段，大盘ROE相对小盘更为稳定）、剩余流动性改善（资金脱虚入实利好大盘）中长期利好大盘股表现，而严监管政策环境及资金偏好差异（短线资金流出而外资增仓）或为近期小微盘股回调的催化剂。

　　配置方面，低拥挤度的红利品种仍是底仓，可增配具备穿越周期能力的A50资产及家电/食饮/物流/出版。

　　具体而言，总量下行风险有限但赚钱效应不佳的情况下，配置上仍建议保持红利思维，把握红利内部高切低的方向，除此之外，可关注四条主线、宏观供需两端压力下，凭借自身能力提升保持ROE中枢平稳但市场却沿ROE下行定价的资产，如A50为代表的产业巨头、家电/食品饮料/物流/出版为代表的消费白马；2、主动补库且在未来1-2个季度具备持续性的资产——消费电子/面板/轻工/船舶等为代表的出口链；3、主动扩产且有持续性的商用车/纺服/通用设备，基本出清的化纤/出行链，准出清的化学原料；4、关注气候主题（拉尼娜）对农产品链的催化、亚非拉城镇化对电力的拉动。

　　一方面，近期经济基本面变化不大，出口数据指向外需持续改善。另一方面，经过5月政策密集出台，短期内新出政策超预期可能性较低，房地产调控政策优化、加快基建形成实物工作量等政策落地效果有望在6月中旬公布的5月宏观经济数据中逐步验证。因此，市场仍将延续震荡态势，等待新变化出现。

　　6月第2周行业延续快速轮动之势，但轮动速度较上周有所趋缓，推荐投资者关注4方面机会：一是有景气支撑的部分周期品，包括有色（工业金属、贵金属），煤炭，公用事业（电力）等。二是农林牧渔中长期配置机会判断不变。

　　三是“新质生产力”催化不断，设备更新、低空经济存在事件催化，关注半导体设备、专用设备、工业母机、机器人、低空经济等方向。四是国防军工。

　　盈利预期的向上修正以及政策的推进可能会成为市场的上行动力。随着利好政策的陆续出台，叠加海外风险因素逐步收敛，市场估值水平或将逐步抬升，逐步回到与当前流动性、盈利相匹配的水平，预计市场行情有望修复到去年的乐观水平。

　　配置方向上，6月市场介于均衡与顺周期。情绪方面，政策或将对市场情绪形成较强支撑；现实方面，出口及地产均有望改善的背景下，国内经济或继续修复。

　　接下来，市场大概率会处于“强现实、强情绪” 或“强现实、弱情绪”情景，风格将会介于均衡与顺周期。一级行业中，6月可重点关注家用电器、电子、银行、基础化工、有色金属及房地产。

　　展望后市，资金需求端已明显减少，政策基调偏暖支撑A股底部区间。本轮微盘股下跌造成的影响小于今年2月初的流动性负反馈冲击。

　　具体而言，资金面来看，二级市场减持和IPO募资等股市资金需求端已明显减少，限制了A股调整幅度。更重要的是，“517”地产新政后各一线城市陆续落地相关政策、以及即将召开的三中全会，均释放政策层面“稳增长、防风险、促改革”的信号，形成市场风险偏好的有利支撑。

　　配置方面，A股阶段性盘整后有望重回震荡上行，期间高股息红利板块仍是中长期资金配置的重要方向。